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（以下执行从中国星河《2025年房地产行业投资策略：收储城改都发力，行业迈向新周期》研报附件原文纲要）2024年归来：行业合座筑底，计策握续发力。基本面：模范2024年10月，天下商品房销售面积7.79亿宽泛米，是2023年同时的84.18%；房地产设置投资额累计值为8.63万亿元，是2023年同时的89.98%。计策端：各部门分辨从需求、融资、去化等方面任意相沿房地产行业。2025年前瞻：销售或将承压，收储和城改为主要变量。咱们量度2024年、2025年销售面积分辨为9.69亿方（-13.32%）、9.20亿方（-4.97%）；2024年、2025年销售金额分辨为9.56万亿元（-18%）、9.13万亿元（-4.58%）。若不推敲城改的影响，2024年、2025年房地产投资额分辨为9.92万亿元（-10.53%）、9.05万亿元（-8.77%）；若推敲城改，假定100万套城改在2025年一都开工则2025年投资或为9.22万亿元（-7.14%）。模范2024年10月末，天下待售房屋7.3亿方，咱们量度天下界限内的房屋收储范畴或为2.4亿方。交易以价换量，存量房屋交游占比提高。1）交易：零卖物业的首层平均房钱握续下滑，空置率逐步下落，行业“以价换量”或握续：仓储物流新增需求受限房钱承压，或待需求回暖带动量价回稳。2）中介：2024年部分主要城市的二手房成交量进展优于新址；11月财政部发布降税等计策，缩小二手房交游资本，跟着二手房成交占比提高，咱们觉得存量房交游管事中介或有望因此受益。3）物管：把柄中指院数据，2025年行业合座范畴有望达到315亿方，物管公司或通过继续母公司峻工状貌、外拓新状貌、收并购等阵势竣事延伸。投资提议：2024年9月以来，针对房地产行业供需两侧的计策握续发力。咱们觉得收储和城改或为影响行业的热切变量，计策握续鞭策有望带来行业合座的估值拾升进而酿成B行情。基于此，咱们看好：保利发展、招商蛇口、龙湖集团、滨江集团、新城控股、万科A、招商积余；看好表内具有优秀财富的园区地产龙头：张江高科；提议情绪：1）中介龙头：贝壳-W、我爱我家；2）优质设置：华润置地、中国国外发展、绿城中国：3）优质商管物管：华润万象生存、保利物业；4）优质交易：恒隆地产；5）代建龙头：绿城处理控股风险辅导：宏不雅经济不足预期的风险、计策推动和扩充不足预期的风险、房价大幅波动的风险、房屋销售不足预期的风险、行业完竣不足预期的风险、耗尽不足预期的风险。

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